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非银行金融行业周报市场原地踏步尚待风格转

发布时间:2019-10-13 06:10:01

  非银行金融行业周报:市场原地踏步 尚待风格转换

  证券行业

  2013年证券行业基本面较2012 年发生根本改善,尤其是经纪业务增长最快,对利润弹性最大。截至本周A 股日均成交金额1987 亿,较去年同比增长49%。

  券商自营业务更是受益于2013 年结构性牛市,对利润影响显着。2013 年是券商创新业务步入正轨,融资融券余额3110 亿,股权质押规模1559 亿,在股权质押市场中的占比大幅上升。其他创新业务也良好有序进行,随着金融改革的推进,券商业务前景开阔。

  2013年以来证券行业监管思路发生重大变化,监管重心从创新转向市场行为监管。由于经纪业务与成交量密切相关,创新政策推出放缓,而现有创新政策对行业业务收入贡献还有待提升,因此券商在近期市场表现中,并未出现较大的超额收益。我们认为目前股价基本反映了市场已知的信息,但是我们仍然看好券商的前景和长期投资机会。

  保险行业

  2013 年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。基本面看2013 年保险行业投资改善已成定局,但是投资改善并不会立刻提高保费的增长。主要原因是投资的回升还未反映到保险的收益中(分红保险在下一年分红),因此2013 年保费销售仍然受到2012 年分红保单和万能保单收益较弱影响。一般来说保费要滞后投资一年发生变化,但是由于定价利率市场化改革,尚难预计2014 年保险公司开门红产品定价情况。

  目前看保险股价已经充分反映了目前保险行业的不利因素,因此保险股下跌空间有限,但是股价上涨尚难看到催化剂因素。股价上涨最大动力应该来自指数反弹,因此在目前结构化行情中尚难有作为。

  投资建议

  从行业趋势看,我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下,最先受益的应该是以中介业务为主的券商行业。目前券商行业面临的最大问题是监管过于严格,因此我们认为随着金融改革推进,券商可从事的业务领域将逐渐扩大。

  预计四季度券商在经纪业务、自营业务、创新业务等指标方面都会有较好表现。

  目前保险行业仍然处于恢复阶段,但是我们认为保险公司投资在未来三年将更加稳定,因此我们建议将保险股作为基础配置资产,其配置价值显而易见。

  标的选择上我们倾向推荐市值较大的券商(海通证券、中信证券)和综合类保险公司。

  风险提示

  股市出现系统性下跌、CPI 预期过高和监管带来债市出现较大波动对非银行业影响较大。

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